THE EFFECT OF LEVERAGE, PRODUCTIVITY, AND DEVIDEND POLICY ON COMPANY VALUE WITH COMPANY SIZE AS A MODERATOR IN MANUFACTURING COMPANIES IN THE CONSUMER GOODS INDUSTRY SECTOR LISTED ON THE IINDONESIA STOCK EXCHANGE
Keywords:
dividend policy, firm size, firm value, leverage, productivityAbstract
This study aims to analyze the effect of leverage, productivity, and dividend policy on firm value in consumer goods industry sector companies listed on the Indonesia Stock Exchange during the period 2022-2024, and to examine the role of firm size as a moderating variable. The research sample was determined using purposive sampling, resulting in 24 companies with 72 panel data observations. The analytical method used is Moderated Regression Analysis (MRA) with a Fixed Effect Model (FEM-EGLS) approach selected through Chow and Hausman tests. Results show that leverage has a positive and significant effect on firm value, while productivity has a positive but insignificant effect, and dividend policy has a negative but insignificant effect on firm value. Firm size significantly moderates the effect of leverage on firm value in a negative direction (pure moderator), but is unable to moderate the effects of productivity and dividend policy on firm value. These findings imply that capital structure management must be optimized, while asset utilization efficiency and dividend policy require more effective management to provide positive signals to investors.
References
Ahmed, R., Khan, M. A., & Ali, S. (2023). Dividend policy, firm size, and firm value: Evidence from emerging markets. International Journal of Finance and Economics, 28(4), 4368–4384.
Akhmadi, A., & Robiyanto, R. (2020). The interaction between debt policy, dividend policy, firm growth, and firm value. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 7(11), 699–705.
Al-Matari, E. M., & Alosaimi, M. H. (2024). Asset utilization, firm size, and firm value: Evidence from listed companies. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 10(4), 100312.
Amaliah, R. N., Nurman, Aslam, A. P., Anwar, & Rahman, A. (2025). Pengaruh profitabilitas dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan pada sektor perbankan di Bursa Efek Indonesia. Jurnal Manajemen Bisnis Kewirausahaan, 4(3), 258–270.
Amelia, R., & Sabaruddin. (2026). Pengaruh perencanaan pajak, profitabilitas, dan kebijakan dividen dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Al-Zayn: Jurnal Ilmu Sosial & Hukum, 4(2), 1762–1771.
Amelinda, R., Tampubolon, L. D., Oktavini, E., & Anwar, R. M. (2023). Peran firm size sebagai moderasi dalam faktor-faktor yang mempengaruhi firm value. Primanomics: Jurnal Ekonomi dan Bisnis, 21(2), 1–16.
Azhari, D. F., & Bawono, A. D. B. (2025). The effect of financial performance, dividend policy, and company growth on company value with company size as a moderating variable. COSTING: Journal of Economic, Business and Accounting, 8(3), 4902–4924.
Badan Pusat Statistik. (2026). Indonesia's economic growth in 2025 was 5.11 percent. https://www.bps.go.id
Brealey, R. A., Myers, S. C., & Allen, F. (2023). Principles of Corporate Finance (14th ed.). McGraw-Hill.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2021). Fundamentals of Financial Management (16th ed.). Cengage Learning.
Brigham, E. F., & Houston, J. F. (2022). Fundamentals of Financial Management (16th ed.). Cengage Learning.
Cahyani, A. D., Setiono, H., & Isnaini, N. F. (2025). Pengaruh DAR, ROA, dan TATO terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. EKALAYA: Jurnal Ekonomi Akuntansi, 3(2), 187–201.
Chirinna, Y., & Karlina, E. (2025). Pengaruh rasio profitabilitas dan rasio aktivitas terhadap nilai perusahaan pada perusahaan sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI periode 2021–2024. Socius: Jurnal Penelitian Ilmu-Ilmu Sosial, 3(2), 446–456.
Chung, K. H., & Pruitt, S. W. (1994). A simple approximation of Tobin's Q. Financial Management, 23(3), 70–74.
Fhelisah, C. A., & Wulandari, E. (2025). Pengaruh rasio solvabilitas, rasio profitabilitas dan rasio aktivitas terhadap nilai perusahaan manufaktur sub sektor makanan dan minuman yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2021–2023. Seminar Nasional Pariwisata dan Kewirausahaan (SNPK), 4, 831–838.
Ghozali, I. (2018). Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 25. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2021). Principles of Managerial Finance. Pearson.
Gujarati, D. N., & Porter, D. C. (2009). Basic Econometrics (5th ed.). McGraw-Hill.
Hair, J. F., Black, W. C., Babin, B. J., & Anderson, R. E. (2019). Multivariate Data Analysis (8th ed.). Cengage.
Harmono. (2021). Manajemen Keuangan: Berbasis Balanced Scorecard. Bumi Aksara.
Hery. (2022). Analisis Laporan Keuangan. Grasindo.
IMF. (2026). Indonesia: Article IV consultation and world economic outlook update. https://www.imf.org
Indriani, M. N., Sembiring, F. M., & Wigantini, G. R. (2025). Pengaruh debt to equity ratio dan firm size terhadap nilai perusahaan yang dimediasi oleh return on equity pada perusahaan papan utama sektor property and real estate yang terdaftar di BEI periode 2020–2023. JIIP (Jurnal Ilmiah Ilmu Pendidikan), 8(3), 3327–3339.
Jihadi, M., Vilantika, E., Hashemi, S. M., Arifin, Z., & Sholichah, F. (2021). The effect of liquidity, leverage, and profitability on firm value: Empirical evidence from Indonesia. Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(3), 423–431.
Julian, S. P., & Febrianto, G. N. (2025). Analisis profitabilitas, makro ekonomi dan struktur modal terhadap nilai perusahaan pada perusahaan tekstil dan garmen yang terdaftar di BEI tahun 2019–2023. Journal of Creative Student Research, 3(1), 108–119.
Kariyoto. (2017). Analisa Laporan Keuangan. Universitas Brawijaya Press.
Kartika, A. S., & Laily, N. (2025). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan activity ratio terhadap nilai perusahaan pada perusahaan telekomunikasi di BEI tahun 2018–2022. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 14(3).
Kasmir. (2021). Analisis Laporan Keuangan. Rajawali Pers.
Kezia, N., Samosir, V. C. B., Tampubolon, S. F. J., & Sulia. (2025). The effect of investment policy, dividend policy, and profitability on firm value with firm size as a moderating variable in the banking sector companies listed on the IDX for the period 2021–2023. Indonesian Interdisciplinary Journal of Sharia Economics (IIJSE), 8(3), 11867–11874.
LPEM UI. (2025). Indonesia economic outlook 2026: The suboptimal quality of 5% growth. https://lpem.org
Mubaraq, M. R., Alfairus, M. Q., & Amalia, A. R. (2026). Drivers of firm value: Profitability mediating leverage and firm size in mining companies. Peradaban Journal of Economic and Business, 5(1), 228–243.
Mumpuni, Y. T., & Hapsari, D. W. (2025). The moderating effect of firm size on the relationship between capital structure and profitability toward firm value. American Journal of Economic and Management Business, 4(7), 1040–1052.
Nainggolan, C. T. P. B., Gultom, R., & Purba, J. H. (2026). Pengaruh kebijakan dividen, struktur modal dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan pada sektor properti dan real estate yang terdaftar di BEI periode 2022–2024. Journal of Artificial Intelligence and Digital Business (RIGGS), 5(1), 10050–10063.
Nendyana, R., & Riduwan, A. (2026). Pengaruh profitabilitas dan struktur modal pada nilai perusahaan: Ukuran perusahaan sebagai variabel pemoderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 15(4), 1–25.
Nguyen, T. T., Nguyen, H. P., & Vu, N. T. (2021). The impact of capital structure on firm value. Journal of Asian Finance, Economics and Business.
Nikonov, J., & Setyawan, I. R. (2025). Pengaruh kinerja keuangan terhadap enterprise value dengan pendekatan PBV dan Tobin's Q pada subsektor food and beverage di BEI. Jurnal Manajemen Bisnis dan Kewirausahaan, 9(6), 1090–1101.
Panjaitan, I. V., & Supriati, D. (2023). The effect of profitability and leverage on firm value with firm size as a moderating variable. Research of Finance and Banking, 1(1), 34–46.
Prabawati, N. P. D., Putra, I. W. G. Y. D., & Indriyani, N. M. V. (2026). Pengaruh kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan pada perusahaan real estate di BEI. Jurnal STEI Ekonomi, 35(1), 45–56.
Pratama, A. (2025). Pengaruh profitabilitas, produktivitas, dan leverage terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis.
Putri, J. L., & Wardani, L. (2025). Pengaruh rasio profitabilitas, likuiditas, leverage dan aktivitas terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi pada perusahaan pertambangan di BEI periode 2020–2023. Alexandria: Journal of Economics, Business, & Entrepreneurship, 6(2), 111.
Rodríguez Valencia, L. (2025). Financial performance and corporate governance on firm value: Evidence from Spain. International Journal of Financial Studies, 13(3), 123.
Ross, S. A., Westerfield, R., & Jordan, B. D. (2022). Fundamentals of Corporate Finance (13th ed.). McGraw-Hill.
Runtuwalian, W. I. P., Tawas, H. N., & Untu, V. N. (2025). Pengaruh solvabilitas, profitabilitas dan rasio aktivitas terhadap nilai perusahaan pada sektor manufaktur yang terdaftar di BEI periode 2019–2023: Peran ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. MUSYTARI: Neraca Manajemen, Ekonomi, 24(9).
Sahputra, M. H., & Efendi, D. (2023). Pengaruh kebijakan pendanaan, kebijakan investasi, dan kebijakan operasi terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 12(7), 1–16.
Salahudin, T. U., Irwansyah, & Marlina, L. (2025). Pengaruh Dividend Payout Ratio (DPR), ukuran perusahaan, dan profitabilitas terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di BEI. Balance: Jurnal Akuntansi dan Manajemen, 4(2), 1162–1174.
Santosa, P. W. (2020). The moderating role of firm size on financial characteristics and firm value. Business: Theory and Practice, 21(1), 391–401.
Saputra, R., & Susilowati, P. I. M. (2025). Pengaruh ESG disclosure dan total asset turnover (TATO) terhadap nilai perusahaan. Jurnal Riset Akuntansi Politala, 8(2), 246–262.
Sari, D. N., & Suwitho. (2023). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan ukuran perusahaan sebagai variabel moderasi. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen, 10(12).
Sari, K., Akhmadi, & Ichwanudin, W. (2023). Leverage and liquidity to firm value moderated by firm size: A signaling theory approach. Enrichment: Journal of Management, 13(3), 2073–2082.
Sari, A. P., & Mildawati, T. (2025). Pengaruh profitabilitas, likuiditas dan solvabilitas terhadap nilai perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi, 14(11).
Sarumpaet, T. L. (2025). Pengaruh DER, ROE, DPR terhadap nilai perusahaan di Bursa Efek Indonesia (2016–2019). BES: Jurnal Bisnis, Ekonomi, dan Sains, 5(1).
Sembiring, S. B., Gultom, R., & Napitupulu, J. (2025). Pengaruh profitabilitas, ukuran perusahaan, keputusan investasi dan kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan sektor perbankan. Journal of Artificial Intelligence and Digital Business (RIGGS), 4(2).
Siagian, L. E. B., Sianturi, J. A. T. T., & Napitupulu, J. (2026). Pengaruh kepemilikan institusional, kebijakan dividen, dan ukuran perusahaan terhadap nilai perusahaan melalui profitabilitas sebagai mediasi. Journal of Artificial Intelligence and Digital Business (RIGGS), 5(1), 7982–7995.
Siregar, S. D., Toni, N., & Ariesa, Y. (2023). Impact of dividend policy, capital structure, and profitability on consumer goods firm value: Role of firm size (2013–2022). Journal of Economics and Business Letters, 3(4), 38–48.
Spence, M. (1973). Job market signaling. Quarterly Journal of Economics, 87(3), 355–374.
Sudana, I. M. (2023). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktik. Erlangga.
Sugiyono. (2019). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan R&D. Alphabet.
Tandrio, G., & Handoyo, S. E. (2023). Pengaruh leverage, profitabilitas, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Jurnal Manajerial dan Kewirausahaan, 5(1), 20–27.
Trisnayanti, N. M. Y., Gama, A. W. S. L., & Astiti, N. P. Y. (2025). Pengaruh profitabilitas, likuiditas, dan leverage terhadap nilai perusahaan indeks LQ45 yang terdaftar di BEI periode 2020–2022. EMAS: Jurnal Emas, 6(3), 753–766.
Widiasmoko, A., Arigawati, D., & Siahaan, L. H. (2025). Analisis pengaruh CSR, profitabilitas, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. JURIA: Jurnal Administrasi dan Bisnis, 4(3), 725–739.
Yasmin, S. A., Ahyar, M., & Santoso, B. (2025). Pengaruh keputusan investasi, struktur modal dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan LQ45 yang terdaftar di BEI tahun 2019–2023. JSEH (Jurnal Sosial Ekonomi dan Humaniora), 11(2), 95–102.
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 Willman S, Fahmi Natigor Nasution, Isfenti Sadalia
This work is licensed under a Creative Commons Attribution 4.0 International License.
